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[새로 쓰는 투자 거장]시장에서 가치를 찾는 법-티머시 빅 2019-02-18 11:53:17
관리자 조회:173
 

 <티머시 빅>

티머시 빅은 Arbor Capital Management 의 책임 투자분석가(애널리스트)이다. 또한 이머징 국가의 대체 에너지 산업에 투자하는 `The Power Fund` 의 파트너이자 포트폴리오 매니저이기도 하다. 그는 경제 트렌드, 기업전략 및 밸류에이션(가치평가), 기업활동(실적) 및 포트폴리오 관리 등 분야의 전문가이다.
가장 대중적으로 표현하자면 `워렌버핏의 가치투자전략` 의 저자이다.

그가 작성한 투자관련 조언 중 (비합리적인) 시장에서 (합리적인) 가치를 찾는 법에 대한 내용이 있어 아래에 소개한다.

{시장에서 가치 찾기}

1. 투자자 자신을 기업의 오너처럼 생각하라.
- 시가총액을 주고 기업 전체를 살 생각이 없다면 한 주도 사지 않는다.

※ 류 대표 : 내가 투자(매매)하고자 하는 종목을 바라보고 분석하고 판단할 때는, 그것을 기업으로 보아야 합니다. 그것을 연구개발, 생산, 판매하는 등 영업 및 기타 투자활동을 벌이는 기업, 즉 실체가 있는 존재로 보아야 합니다.
그래야만 태양의 방향에 따라서 그때그때 변하는 그림자를(비유하자면 주가) 통해 나무를(비유하자면 기업의 실체) 억측하는 어리석음를 범하지 않게 됩니다. 


2. 당신은 잃지 않음으로써 투자에서 승리할 것이다.
- 투자의 세계에서는 한두 종목으로 큰 수익을 내는 사람이 아니라 가장 적은 실수를 하는 사람들이 승리한다. 경쟁자를 의식하고 투자자금의 회전율을 높일수록 수익률은 낮아지게 된다.

※ 류 대표 : 주식시장이 객관적으로 너무 고평가되어 있을 경우 굳이 무리해서 마지막 거품 한 방울까지(얼마나 남았을지 아무도 모르는) 빨아먹겠다고 주식비중을 늘릴 필요는 없습니다. 반대로 너무 저평가되었을 경우 굳이 가장 저점에서 매수하겠다고(언제든지 중장기 반등이 일어날 정도로 싼 마당에) 주식비중을 뒤늦게 줄일 필요는 없습니다.


3. 당신의 시야를 시장에서 멀리하되, 언제든지 시장을 활용할 준비를 하라.
- 확신에 찬 투자가는 하루, 일주일, 혹은 한 달 등 주기별로 주가추이에 집착하지 않는다. 좋은 기업이라고 확실히 판단하고 좋은 가격에 투자했다고 확실히 판단했다면 뉴스와 정보에 반응할 필요가 없다. 반응을 해야 할 때는 좋은 기업이 싼 가격에 거래되고 있을 때 뿐이다.

※ 류 대표 : 비쌀 때 과욕을 절제하여 미리 다소 주식비중을 줄이고, 쌀 때 과한 두려움을 통제하여 미리 다소 주식비중을 늘리면 마음이 편안해지고 놀랍게도 중장기수익률이 매우 올라갑니다.(마음이 불편하고 매일 혹은 매주 눈치를 보면서 매매하면 수익률이 올라갈 것 같지요? 아닙니다. 수익률은 형편없어집니다) 
투자고수는 비싸질수록 두려워지며 싸질수록 흥분이 됩니다. 왜냐하면 비싼 상태는 반드시 내려가며 싼 상태는 반드시 올라가는 오랜 주식시장의 흐름을 직접, 간접 경험을 통해 알고 있기 때문입니다. 사고와 판단의 기준을 장기로 잡게 되면 단기적인 시장변동을 역이용하여 큰 이익을 내게 됩니다. 

4. 이해하지 못한다면, 사지 마라.
- 모든 업종과 기업에는 기업(주식)가치를 좌우하는, 혹은 이익을 좌우하는 중요한 요인들이 있다. 그러한 요인들을 이해하지 못하거나, 사업보고서의 내용을  이해할 수 없는 기업에는 투자하지 마라.

※ 류 대표 : 모르면 확신할 수 없고, 모르면 자주 보게 되고, 모르면 마음이 자주 흔들리고, 모르면 부적절한 대응을 하게 되어 수익을 내기어렵습니다. 알면 수익을 내기 쉬워집니다. 아는 기업들에 분산투자를 하면 주기적으로 주어지는 매수기회와 매도기회로 남의 수익률을 부러워할 새가 없습니다. 
대한민국의 주요 산업을 이해하고 싶다면 <대한민국 주식투자 산업업종 분석>을, 기업의 재무제표와 재무비율 및 가치지표 등을 이해하기 위해서는 <재무제표재무비율투자공식> 책을 읽으시기 바랍니다. 


5. 타인의 의견이 아닌 자기 자신의 판단을 믿어라.
- 성공한 투자가는 사실과(의견이 아닌) 사실을 해석하는 능력에 의존한다. 장기적으로 최악의 투자손실을 야기하는 것은 타인의 의견에 의한 투자이다.

※ 류 대표 : 세상에 진짜 공짜는(위장된 가짜 공짜는 많지만) 없습니다. 돈을 벌 수 있는 공짜 정보는 존재하지 않습니다. 돈을 벌 수 있는 공짜 교육도 존재하지 않습니다. 만약 돈을 받지 않을 경우 어떤 형태이든지 다른 곳에서 이익을 보는(예를 들면, 주가 폭탄 돌리기와 빠져나오기) 경우라고 이해하면 됩니다.
실제 효과가 있는 투자교육이나 유의미한 수익률 향상을 돕는 투자정보는 모두 유료입니다. 전문성과 신뢰도에 따라서 그 비용도 레벨 차이가 납니다. 
내가 이득을 보아야 함께 이득을(이익, 평판 등 다양한 형태의 이득) 보는 주체, 내가 손해를 보면 함께 손해를 보는 주체의 투자의견은 참조할 가치가 있습니다. 반대로 장기적으로 최악의 투자손실을 야기하는 것은, 내 이득으로부터 아무 것도 요구하지 않는 착한(사실 착한 척하는) 타인의 의견에 의한 투자입니다. 


6. 미래 예측은 아주, 그리고 완전히 무의미하다.
- 자본시장은 상품을 팔기 위해서만 존재한다는 것을 알지 못하면, 당신은 잘못된 방향으로 유도될 것이다. 미래 예측과 희망과 상상 그 모두를 멀리 하라. 기대에 기반해서 투자하지 말고 명백한 것에 기반해서 투자하라.

※ 류 대표 : 모든 투자자에게 단기 미래예측은 불가능하고 쓸모가 없습니다. 일반 투자자에게 중기 미래예측도 마찬가지입니다. 다만, 가치투자 전문가일 경우 중기 미래예측은 다소 가능하며 어느 정도 쓸모가 있습니다. 전제는, 주식시장과 경제사이클을 상당히 깊이 이해하며, 주식시장 자체의 밸류에이션(높고 낮은)을 명확하게 판단할 수 있어야 한다는 것입니다.
마지막으로 장기 미래예측은 가치투자자라면 누구나 어느 정도 예측이 가능하며, 한 국가가 자본주의 체제를 유지하는 한 주식시장의 장기 상승곡선을 전제해도 됩니다. 자본주의 체제를 유지하는 한 말입니다. 
한편, 경기와 주식시장의 크고 작은 주기적 상승하락을 이해하기 위해서는 <대한민국 주식투자 거시경제 가치투자전략> 책을 우선적으로 제안합니다. 


7. 시간은 당신의 친구이다.
- 투자에 적합한 좋은 기업을 선택하고 적정한 가격 이하로 투자를 했다면, 시간이 지날수록 투자수익은 확대될 것이며 투자손실이 발생할 가능성은 거의 없다. 투자손실은 크게 두 가지로 나뉘는데, 첫째 잘못된 선택을 오래 유지하는 경우와, 둘째 잘된 선택임에도 불구하고 빈번한 매수매도를 하는 것이다.

※ 류 대표 : 특별한 추가코멘트가 필요 없습니다. 옳고 부족함이 없는 의견입니다. 


8. 분산투자하지 마라. 나태함과 평범한 수익을 낳을 뿐이다.
- 기관투자가들은 거대한 자금유입에 대응하기 위해, 그리고 직장을 잃지 않기 위해 분산투자할 수 밖에 없지만, 당신은 그렇게 투자하지 마라. 많은 기업을 모니터하기는 불가능하고 당신은 서서히 투자한 수많은 기업들에 특별한 일이 없다는 편견에 젖게 된다. 당신이 잘 이해하는 적은 수의 기업에 투자해야 향후 큰 돈을 벌게 될 것이다.

※ 류 대표 : 특정 기업들의 펀더멘털 변동에 의한 영향을 최소한으로 받고 싶다면 표면적으로 우량하고 저평가된 종목들에 상당한 분산투자를 요합니다. 특정 기업들의 장기 가치상승률에 기반하여 복리투자수익률을 올리고 싶다면 표면적으로 우량하고 저평가된 종목들 중에서 진성(眞性) 우량주들을 정성적으로(비즈니스 모델의 경쟁력) 가려내어 집중투자를 요합니다.
포트폴리오 종목 수에 대한 부분은 보다 깊이있는 별도의 설명이 필요하며 <대한민국 주식투자 계량가치투자 포트폴리오> 를 필수적으로 참고하시기 바랍니다. 


9. 투자와 투기의 차이를 이해하라.
- 어떤 기업의 내재가치(적정주가)를 계산하지 않고 투자하는 것은 투기이다. 진정한 투자성과는 다른 투자자들의 행동을 예측하는 데서 오는 것이 아니라 객관적인 분석을 통해 실수를 줄이는 데서 온다. 가격상승을 기대하지 말고 가치상승을 계산하여 투자하라.

※ 류 대표 : `기업가치(적정주가)와 주가`를 `나무와 그림자`에 비유하자면, 실제 기업가치는 나무의 길이로, 계속적으로 달라지는 주가는 계속적으로 길이가 달라지는 그림자에 비유할 수 있습니다. 
가치투자의 성공을 위해서 주식가치평가 방법론을 익히는 것이 필수 중의 필수인 이유는, 나무의 실제 길이에(기업가치) 기반하여 나무의 그림자가(주가가) 나무의 실제 길이보다 짧아졌을 때 매수하고, 나무의 그림자가(주가가) 그보다 길어졌을 때 매도하기 위해서입니다.
즉 시시각각 변하는 나무의 그림자에 현혹되지 않고 나무의 실제 길이를 측정하는 실질적인 방법론을 알아야만 비로소 투기가 아니라 투자가 가능한 것이다. 적정주가(적정시총)를 알지 못한 상태에서 이루어지는 모든 주식매매 행위는, 그 의도와는 상관없이 모두 투기입니다. 


10. 투자대상기업에서 얻게 될 것(수익)을 계산하라.
- 예상투자기간 동안 투자대상기업의 가치가 매년 얼마나 증가할 것인지 계산하라. 그리고 그러한 기업 혹은 기업의 이익과 비교하여 어느 정도의 안전마진을 갖고 투자할지를 결정하라. 장기적인 투자수익률과 매수가격은 반비례 관계에 있다. 그것은 단순한 진리이다.

※ 류 대표 : 모든 종목의 기대수익률은 두 가지 기대수익률을 복합적으로 곱한 결과값입니다. 그것은 내재가치의(적정주가) 복리수익률(기업가치 증가율)이 얼마나 되는가, 그리고 매수 당시 얼마나 싸게 매수하는가 입니다. 복리수익률이 높은 종목을 싸게 살수록 장기수익률이 극대화되며, 복리수익률이 낮은 종목을 비싸게 살수록 손실비율이 커집니다. (물론 그런 경우 장기적으로 손실확률 자체는 100%입니다) 더불어 한 종목이 아니라 여러 종목에 분산투자하는 이유는 만에 하나 발생할 수 있는 기업의 펀더멘털 훼손(기업가치 자체가 근본적으로 하락) 리스크를 분산하기 위해서입니다.